這種景象也與當(dāng)前鋰電產(chǎn)業(yè)的實(shí)際情況對(duì)得上。

深夜的鋰電產(chǎn)業(yè)園，儲(chǔ)能電芯車間燈火長(zhǎng)明，一季度頭部企業(yè)連續(xù)開工，儲(chǔ)能電芯源源不斷下線；倉(cāng)庫(kù)外，物流公司掛車排起長(zhǎng)龍，只為搶先提貨。一邊是電芯廠生產(chǎn)線連軸轉(zhuǎn)，訂單排到2027 甚至 2028 年，電芯 “一芯難求”，頭部企業(yè)半個(gè)月砸下百億擴(kuò)產(chǎn)，生怕慢一步就丟了市場(chǎng)；另一邊是全行業(yè)心照不宣的擔(dān)憂 —— 上一輪擴(kuò)產(chǎn)潮周期，大量玩家盲目上馬項(xiàng)目，又無(wú)法瞬時(shí)消化產(chǎn)能，最終一通折騰下又耗時(shí)又虧錢。

擴(kuò)產(chǎn)，怕重蹈覆轍；不擴(kuò)產(chǎn)，直接出局。鋰電產(chǎn)業(yè)鏈就這樣被時(shí)代浪潮推著，一頭扎進(jìn)新一輪周期賭局。從電芯龍頭到材料廠商，沒(méi)人能獨(dú)善其身，這場(chǎng)關(guān)于產(chǎn)能的博弈，早已注定了成王敗寇的結(jié)局。

2026 年的鋰電行業(yè)重回熱榜。

數(shù)據(jù)最直觀：據(jù)ICC鑫欏資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2026年第一季度中國(guó)儲(chǔ)能電池出貨量為209GWh，同比增長(zhǎng)115%；全球儲(chǔ)能電池出貨量216GWh，同比增長(zhǎng)117%。

獨(dú)立儲(chǔ)能市場(chǎng)化盈利、海外戶儲(chǔ)與大儲(chǔ)爆發(fā)、AI 算力中心配儲(chǔ)需求激增，三重推力直接把儲(chǔ)能推上鋰電行業(yè)第一增長(zhǎng)曲線。

寧德時(shí)代一馬當(dāng)先，構(gòu)建“全球總部+‘母工廠’+若干生產(chǎn)基地”的新架構(gòu)，總投資超過(guò)600億元，規(guī)劃產(chǎn)能200GWh；億緯鋰能不到半個(gè)月連拋四個(gè)擴(kuò)產(chǎn)公告，合計(jì)擴(kuò)產(chǎn)230GWh，相當(dāng)于其 2025 年全年出貨量的兩倍；楚能新能源 80GWh 電芯項(xiàng)目全速推進(jìn)，鵬輝能源、國(guó)軒高科、中創(chuàng)新航全都在加碼擴(kuò)產(chǎn)。

但是，行業(yè)繁榮，卻藏著玩家不得不擴(kuò)的現(xiàn)實(shí)邏輯。

第一，需求是真的頂上來(lái)了，不擴(kuò)就沒(méi)貨賣。首先明確一件事，現(xiàn)在的儲(chǔ)能在國(guó)內(nèi)絕對(duì)是央企、地方國(guó)資、民營(yíng)資本瘋搶的優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)。國(guó)內(nèi)強(qiáng)制配儲(chǔ)取消后，獨(dú)立儲(chǔ)能徹底擺脫政策性虧損，依靠容量電價(jià)、峰谷價(jià)差套利、電網(wǎng)輔助服務(wù)三重收益模型，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利并非難事。而實(shí)打?qū)嵉馁嶅X效應(yīng)，讓儲(chǔ)能從“政策任務(wù)” 變成 “優(yōu)質(zhì)投資”，海量資金扎堆進(jìn)場(chǎng)。比如國(guó)家電投、中國(guó)電氣裝備、中廣核三大能源巨頭同日釋放32GWh 集中采購(gòu)大單，而當(dāng)下儲(chǔ)能主流的大容量?jī)?chǔ)能電芯，頭部廠家排單普遍延至2027 年底，行業(yè)徹底進(jìn)入 “供不應(yīng)求” 階段。

不止國(guó)內(nèi)，海外儲(chǔ)能需求更是全面引爆。歐洲戶儲(chǔ)完成歷史去庫(kù)存周期，疊加天然氣價(jià)格反彈、新能源補(bǔ)貼加碼，據(jù)ICC鑫欏資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示2027 年，全球戶用儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模將增至 110 億美元；瑞浦蘭鈞落地歐洲8.3GWh 長(zhǎng)單，天合儲(chǔ)能海外儲(chǔ)能訂單突破 6GWh，交付壓力拉滿。澳大利亞依托全額戶儲(chǔ)補(bǔ)貼政策，全年裝機(jī)沖擊 3GWh 以上；中東市場(chǎng)更是大手筆頻出：沙特 2026 年 4 月再啟 3GW/12GWh 全球最大儲(chǔ)能項(xiàng)目，多家中國(guó)儲(chǔ)能企業(yè)入圍資格預(yù)審；比亞迪 12.5GWh 全球單體最大電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能年內(nèi)開工；埃及、阿聯(lián)酋光儲(chǔ)一體化項(xiàng)目密集落地，中國(guó)電建 2026 年 3 月單筆拿下 139.62 億光儲(chǔ)總包訂單，配套儲(chǔ)能規(guī)模高達(dá)7.75GWh，為全球最大光儲(chǔ)單體項(xiàng)目之一。

當(dāng)儲(chǔ)能從“被動(dòng)配套” 轉(zhuǎn)為 “主動(dòng)剛需”，產(chǎn)能缺口持續(xù)放大，對(duì)電芯企業(yè)而言，不擴(kuò)產(chǎn)，就等于主動(dòng)拱手讓出全球市場(chǎng)。

第二，結(jié)構(gòu)性緊缺逼得企業(yè)必須換產(chǎn)線，不是擴(kuò)總量，是擴(kuò)高端。如今儲(chǔ)能電芯賽道早已告別粗放式生產(chǎn)，行業(yè)正快速完成迭代升級(jí)：從314Ah 規(guī)格加速向大容量電芯跨越。老舊產(chǎn)線量產(chǎn)的小容量電芯附加值低、集成成本高，逐漸無(wú)人問(wèn)津；適配大儲(chǔ)、工商業(yè)、海外戶儲(chǔ)的大容量高端電芯，卻長(zhǎng)期處于緊缺狀態(tài)。

第三，技術(shù)迭代不等人，慢一步就被淘汰。儲(chǔ)能技術(shù)迭代節(jié)奏大幅提速，儲(chǔ)能電芯整體迭代周期壓縮至1-2 年。頭部企業(yè)同步布局新工藝、新體系產(chǎn)能，一旦競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的新一代高端產(chǎn)能集中投產(chǎn)，滯后企業(yè)的存量產(chǎn)線會(huì)瞬間淪為低效資產(chǎn)，百億級(jí)固定資產(chǎn)投入直接面臨減值風(fēng)險(xiǎn)。

需求缺口、結(jié)構(gòu)升級(jí)、技術(shù)內(nèi)卷三重壓力疊加，電芯企業(yè)徹底陷入兩難：擴(kuò)產(chǎn)，重資產(chǎn)投入、負(fù)債高企；不擴(kuò)產(chǎn)，訂單流失、份額萎縮、逐步出局。電芯作為整條儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈話語(yǔ)權(quán)最強(qiáng)的核心環(huán)節(jié)，一舉一動(dòng)都會(huì)向上傳導(dǎo)。在下游客戶鎖產(chǎn)能、上游技術(shù)倒逼的背景下，電芯龍頭集體加碼擴(kuò)產(chǎn)，直接裹挾磷酸鐵鋰、負(fù)極、電解液、隔膜等原材料企業(yè)被迫跟進(jìn)，新一輪全產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)產(chǎn)潮，就此全面拉開。

但是，看著當(dāng)下熱火朝天的擴(kuò)產(chǎn)狂潮，每一個(gè)經(jīng)歷過(guò)鋰電行業(yè)寒冬的從業(yè)者，都會(huì)心生寒意。眼前的畫面，與2022—2023 年那輪全民擴(kuò)產(chǎn)狂歡，幾乎一模一樣。

時(shí)間拉回2022 年，彼時(shí)動(dòng)力電池高增、儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)萌芽，全行業(yè)一致看多遠(yuǎn)期空間，所有人都信奉 “產(chǎn)能為王”。地方政府以土地優(yōu)惠、稅收減免、專項(xiàng)補(bǔ)貼貼等大力招商引資，資本市場(chǎng)估值走高、融資暢通，銀行信貸寬松，無(wú)數(shù)企業(yè)放下顧慮，瘋狂上馬新項(xiàng)目。

公開統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)記錄了當(dāng)年的狂熱：2022 年全年，中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈新簽約落地268個(gè)投資擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，包括鋰電池、材料環(huán)節(jié)，按公布投資金額的247個(gè)項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)，2022年中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)投資總金額超1.4萬(wàn)億元。僅在2022年第四季度，以派能科技、鵬輝能源、寧德時(shí)代、國(guó)軒高科、億緯鋰能等為代表的鋰電池企業(yè)就公布了多個(gè)新投建項(xiàng)目，整體投建資金超2260.53億元，建設(shè)年產(chǎn)能達(dá)644.1GWh。

上游材料端的瘋狂，絲毫不亞于電芯環(huán)節(jié)。磷酸鐵鋰、人造石墨負(fù)極、電解液溶劑全線開啟野蠻擴(kuò)產(chǎn)，湖南裕能早期快速放量，富臨精工、萬(wàn)潤(rùn)新能、德方納米等企業(yè)扎堆加碼。無(wú)序擴(kuò)張之下，2024年國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰產(chǎn)能達(dá)470萬(wàn)噸，但產(chǎn)量?jī)H230萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率約50%，行業(yè)陷入“增產(chǎn)不增收”困境，同時(shí)低端產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩。

但在那兩年，行業(yè)內(nèi)部盛行一句口號(hào)：“不擴(kuò)產(chǎn)，就是把市場(chǎng)讓給對(duì)手；擴(kuò)產(chǎn)，就能搶到份額、坐穩(wěn)龍頭”。市場(chǎng)情緒極致樂(lè)觀，資本、企業(yè)、地方政府形成合力，沒(méi)人正視產(chǎn)能預(yù)警，沒(méi)人預(yù)判周期拐點(diǎn)，所有人都默認(rèn)高增長(zhǎng)會(huì)永久延續(xù)。

周期的殘酷，永遠(yuǎn)超出人的預(yù)判。2024 年開始，行業(yè)供需徹底逆轉(zhuǎn)：前期海量規(guī)劃產(chǎn)能集中釋放，終端需求增速大幅放緩，儲(chǔ)能、動(dòng)力電池全線進(jìn)入價(jià)格戰(zhàn)。以方型儲(chǔ)能電芯電力儲(chǔ)能（8000次循環(huán)）產(chǎn)品為例，2023年初均價(jià)1.02元/Wh 到年底已經(jīng)跌至均價(jià)0.53元/Wh，價(jià)格直接腰斬。

于是，從2023年開始，長(zhǎng)達(dá)36 個(gè)月的全行業(yè)虧損周期就此開啟，行業(yè)財(cái)報(bào)一片慘淡：頭部材料上市企業(yè) 6 家里面 5 家陷入持續(xù)虧損，板塊平均負(fù)債率攀升至 67.81%，大量中小材料廠、二線電芯廠商資金鏈斷裂，破產(chǎn)清算、資產(chǎn)拍賣、項(xiàng)目爛尾成為常態(tài)。

產(chǎn)能利用率更是行業(yè)寒冬的真實(shí)縮影：磷酸鐵鋰行業(yè)整體開工率不足50%，近一半產(chǎn)線長(zhǎng)期停產(chǎn)閑置；二線儲(chǔ)能電芯工廠開工率跌破 40%。

站在2026 年回望，上一輪行業(yè)慘案的邏輯清晰無(wú)比：?jiǎn)我黄髽I(yè)看似理性的擴(kuò)產(chǎn)決策，匯聚成全行業(yè)的集體非理性。行業(yè)高景氣→資本涌入 + 全民擴(kuò)產(chǎn)→遠(yuǎn)期產(chǎn)能集中釋放→供需失衡→價(jià)格崩盤→全域虧損 + 中小企業(yè)出清，這套鋰電行業(yè)驗(yàn)證多年的周期鐵律，從未失效。

但是，時(shí)隔兩年，儲(chǔ)能賽道需求回暖、利潤(rùn)修復(fù)，曾經(jīng)流血虧損的記憶，似乎又在被淡忘。

電芯企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)，更多是主動(dòng)搶占份額、卡位未來(lái)賽道；而身處中游的鋰電材料廠商，這一輪擴(kuò)產(chǎn)大多身不由己，全程被產(chǎn)業(yè)鏈上下游裹挾前行。

當(dāng)下儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈綁定模式早已固化：電芯龍頭通過(guò)百萬(wàn)噸級(jí)長(zhǎng)期采購(gòu)協(xié)議、股權(quán)參股、戰(zhàn)略定增、長(zhǎng)單鎖價(jià)等方式，深度捆綁上游材料企業(yè)。材料廠的產(chǎn)能規(guī)劃、投產(chǎn)節(jié)奏、技改方向，不再完全由自身經(jīng)營(yíng)決定，而是必須匹配核心甲方的產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏。一旦拒絕配套擴(kuò)產(chǎn)，就會(huì)面臨長(zhǎng)單取消、份額縮減、合作終止的風(fēng)險(xiǎn)；被動(dòng)跟著擴(kuò)產(chǎn)，就要背負(fù)大額固定資產(chǎn)投資、銀行貸款，一旦行業(yè)再次進(jìn)入下行周期，最先承壓的也依然是材料企業(yè)。

復(fù)盤兩輪周期波動(dòng)能夠清晰發(fā)現(xiàn)：材料行業(yè)的分化，從來(lái)都取決于擴(kuò)產(chǎn)時(shí)點(diǎn)的選擇。在行業(yè)周期底部逆勢(shì)布局、打磨高端產(chǎn)能的企業(yè)，往往能穿越周期、穩(wěn)定盈利；而在行業(yè)景氣頂點(diǎn)跟風(fēng)梭哈、扎堆低端產(chǎn)能的玩家，最終都會(huì)淪為周期炮灰。

2023 年下半年起，原料價(jià)格雪崩、需求退潮、價(jià)格戰(zhàn)開打，高位擴(kuò)產(chǎn)的隱患全面爆發(fā)：萬(wàn)潤(rùn)新能2023 年虧損 15.04 億元，2024 年虧損 8.70 億元，2025 年持續(xù)承壓，產(chǎn)能利用率長(zhǎng)期不足 40%，大量產(chǎn)線閑置；德方納米 2023、2024 連續(xù)兩年巨虧，合計(jì)虧損超 29 億元，市值大幅縮水，高端研發(fā)投入被迫縮減。

歷史教訓(xùn)無(wú)比直白：周期高點(diǎn)重資產(chǎn)擴(kuò)產(chǎn)，是制造業(yè)最大的陷阱。高價(jià)拿地、高價(jià)采購(gòu)設(shè)備、高位鎖定原材料，疊加落后低端的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，一旦供需逆轉(zhuǎn)，產(chǎn)品價(jià)格快速跌破成本線，無(wú)技術(shù)、無(wú)長(zhǎng)單、無(wú)成本優(yōu)勢(shì)的中小企業(yè)，只能被動(dòng)停產(chǎn)檢修、項(xiàng)目爛尾、裁員減負(fù)，最終被行業(yè)出清。

在ICC鑫欏資訊的數(shù)據(jù)庫(kù)中，2026年一季度，寧德時(shí)代、瑞浦蘭鈞、中創(chuàng)新航的產(chǎn)線沒(méi)有停下一刻，產(chǎn)能利用率超過(guò)了100%。但也有幾家龍頭企業(yè)的開工率并沒(méi)有像這幾家一樣，從中也能看到一些前期產(chǎn)能建設(shè)過(guò)快過(guò)大留下的隱憂。

從鋰電主產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，一旦龍頭企業(yè)開工率低于70%，可能就伴隨著比較猛烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。如果開工率低于50%，將會(huì)迎來(lái)非常慘烈的價(jià)格出清過(guò)程。這個(gè)過(guò)程曾在2024年展現(xiàn)過(guò)。

因此，稼動(dòng)率應(yīng)該成為企業(yè)在做擴(kuò)產(chǎn)決策時(shí)的一個(gè)硬指標(biāo)，除了縱向比較自身過(guò)往以來(lái)的數(shù)據(jù)，還應(yīng)橫向比較同梯隊(duì)企業(yè)的情況。這是企業(yè)做擴(kuò)產(chǎn)決策時(shí)的最終錨定點(diǎn)，它考驗(yàn)著掌舵人是否有一顆篤定的內(nèi)心，既不隨波逐流，也能勇敢選擇正確的道路。

不過(guò)，本輪擴(kuò)產(chǎn)潮更具標(biāo)志性的，是多家電芯廠繼寧德時(shí)代后正在加緊上市步伐，據(jù)媒體報(bào)道，包括億緯鋰能、海辰儲(chǔ)能等多家公司正在扎堆進(jìn)行港股IPO，當(dāng)行業(yè)狂飆時(shí)，玩家在資本的助推甚至裹挾下，必然要加速金融化，但面對(duì)周期鐵律，這既是自由市場(chǎng)的特點(diǎn)，也是其局限性。好在國(guó)家也意識(shí)到了這一點(diǎn)，2026年4月9日，由工信部、國(guó)家發(fā)改委、市場(chǎng)監(jiān)管總局、國(guó)家能源局四部門聯(lián)合召開的座談會(huì)，就直指儲(chǔ)能電池行業(yè)的內(nèi)卷問(wèn)題。會(huì)議中表示，不僅要“堅(jiān)決抵制不合理、不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為”，更提出了“產(chǎn)能預(yù)警調(diào)控”、“規(guī)范價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)”、“壓縮供應(yīng)商賬期”乃至治理內(nèi)卷外化等一系列硬核措施。

周期輪回從不缺席，但經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)尤為寶貴，本輪擴(kuò)產(chǎn)潮，在市場(chǎng)和國(guó)家的“兩只手”的撥弄下，能否實(shí)現(xiàn)周期的平穩(wěn)度過(guò)，推動(dòng)鋰電產(chǎn)業(yè)進(jìn)入下一個(gè)階段，無(wú)數(shù)人都在拭目以待。